Des économies développées comme les États-Unis et plusieurs pays européens, ainsi que des économies émergentes telles que le Brésil et l'Inde, font face à des déficits budgétaires substantiels. Ces déficits sont dus à un accroissement important des dépenses publiques notamment en période de crises. Il y a eu les épisodes de guerre et la crise financière des subprimes en 2008 mais le facteur le plus aggravant a été la période Covid et post-Covid. Les Etats, en tant qu’agents économiques, sont désormais confrontés à des endettements abyssaux alors même qu’il leur faut aujourd’hui faire face à deux défis majeurs : la transition énergétique et la participation à la révolution de l’IA (intelligence artificielle).
Ainsi, la dette de l’Etat américaine est passée de 22 000 milliards de dollars le 30/06/2019 à 35 000 milliards de dollars au 30/06/2024 soit une hausse de près de 60% en seulement 5 ans. En termes de PIB, la dette, qui représentait autour de 100% du PIB en 2019, en représente aujourd’hui plus de 125%. Et les projections du Fonds monétaire International ne laissent aucunement présager d’une inversion de cette tendance dans les années à venir.
Evolution de l'endettement des US (millions)
Source : Bloomberg
En Europe, même si les montants sont plus modestes, la tendance est la même. Les Etats se sont également fortement endettés et l’on est loin des critères de Maastricht avec un ratio de dette exigé inférieur à 60% du PIB.
Evolution de la dette étatique dans la zone euro en % du PIB
Source : Bloomberg
Ce sont ces chiffres d’endettement qui expliquent l’évolution à la baisse des notations des agences comme S&P ou encore Moody’s. Ainsi, les Etats-Unis ont perdu le 1er août 2023 la dernière notation AAA qu’ils avaient conservée auprès de Fitch. En Europe également, l'agence de notation Standard & Poor's a annoncé vendredi 31 mai 2024 avoir révisé à la baisse la notation de la dette française, de « AA » à « AA - », affirmant ne pas croire à un retour du déficit sous 3% en 2027.
Qu’en est-il d’un des autres acteurs économiques majeurs : les entreprises ?
Si celles-ci ont dû également accroître leur endettement pendant les différentes phases de crise, force est de constater qu’elles ont dans le même temps amélioré leur structure financière, aidées quelque peu en cela pour certaines par l’Etat. Cette amélioration se traduit par exemple dans l’évolution de la trésorerie des entreprises françaises depuis le Covid.
Evolution de la trésorerie des entreprises françaises (en milliards d’euros)
Source : Banque de France, Evaluation des risques du système financier français, décembre 2023
Pour l’instant, la hausse des taux d’intérêt n’a pas complètement plombé les comptes des entreprises et leur volonté d’investir. Mais le coût de taux d’intérêt élevés pèse plus sur les entreprises européennes que sur leurs concurrentes américaines. Et certaines entreprises largement endettées en paient déjà le prix (Altice, Casino…). Comme l’a rappelé le gouverneur de la Banque de France François Villeroy de Galhau : « Les entreprises françaises et européennes ont davantage recours à la dette, alors que les entreprises américaines privilégient le financement par fonds propres - les actions. Or, ceci favorise l'innovation, en permettant plus de prise de risque ».
En conclusion, les entreprises, notamment grâce aux efforts consentis par les Etats se sont moins endettées pendant la dernière période de crise. Cependant, l’efficacité de cet endettement penche en faveur des entreprises américaines, qui l’utilisent davantage notamment en recherche et développement tandis que les entreprises européennes sont plus riches de placements de trésorerie.
Achevé de rédiger le 12/07/2024 par Nadja de Benedit, responsable de la gestion collective.
Ce document est exclusivement conçu à des fins d’information. Les données chiffrées, commentaires ou analyses figurant dans ce document reflètent le sentiment à ce jour de Dubly Transatlantique Gestion sur les marchés, leur évolution, leur réglementation et leur fiscalité, compte tenu de son expertise, des analyses économiques et des informations publiques possédées à ce jour. Ces données sont en conséquence susceptibles de changer à tout moment et sans avis préalable. Les éventuelles informations faisant référence à des instruments financiers contenues dans ce document ne constituent en aucune façon une analyse financière, un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Leur consultation est effectuée sous votre entière responsabilité. Toute opération de marché sur un instrument financier comporte des risques, en particulier un risque de perte en capital. Toute reproduction de ce document est formellement interdite sauf autorisation expresse de Dubly Transatlantique Gestion.